Det siste året har man sett store bevegelser i gullprisen. Innlegget drøfter hva som kan ligge bak den voldsomme oppgangen.
I løpet av 2025 har man sett en kraftig oppgang i gullprisen. Tidligere i oktober passerte prisen 4000 dollar per unse, en milepæl som markerer en økning på over 50 prosent siden årsskiftet. Denne uken kom det en korreksjon, trolig drevet av investorers ønske om gevinstsikring, i det gullprisen på tirsdag så sitt største fall på en handledag siden 2013.
Tradisjonelt har gull blitt betraktet som en «trygg havn» i perioder med uro. Ofte trekkes gull frem som en sikring mot inflasjon, selv om historiske erfaringer viser at det edle metallet ikke har fylt denne rollen over tid. På 1980-tallet, når inflasjonen var tosifret i USA og mange andre land, steg riktignok gullprisene klart mer enn amerikanske konsumpriser, men i tiårene som fulgte falt realprisen kraftig tilbake. Det er først i det siste, med den voldsomme oppgangen i de nominelle prisene, at gullprisen i reelle termer har passert toppnivåene fra tidlig på 1980-tallet. Etter en kraftig oppgang tidlig på 1930-tallet, falt realgullprisen de påfølgende 40 årene.
Kilde: www.macrotrends.net
En viktigere driver for gullprisen enn inflasjonsforventningene, er trolig realrenten. I perioder har det vært en klar negativ korrelasjon mellom lang realrente og gullprisen, slik man så i årene etter finanskrisen. Lavere avkastning på risikofrie plasseringer øker etterspørselen etter gull, hvilket driver prisene oppover.
I den senere tid har gullprisene imidlertid steget kraftig til tross for at realrenten har holdt seg relativt høy. Selv om Federal Reserve har kuttet styringsrenten fra 5,5 til 4,25 prosent siden september i fjor, har rentene man kan observere på tiårige inflasjonssikrede statsobligasjoner (TIPS), holdt seg ganske godt oppe – på nivåer nær de man så i årene før finanskrisen i 2008/9.
Bekymring rundt den økte politiske ustabiliteten i USA kan være med på å forklare oppgangen i gullprisen. Når Trump-administrasjonen forsøker å presse Fed til en mer ekspansiv pengepolitikk, kanskje for å monetarisere statsgjelden, kan dette få investorene til å hamstre gull. Selv om TIPS fungerer som beskyttelse mot inflasjon, er denne linket til amerikansk KPI, som også kan bli utsatt for politisk press. Når Trump sparket sjefen for The Bureau of Labor Statistics (BLS) fordi han ikke likte sysselsettingstallene, og nedstengningen av statsapparatet gjør at offentlig statistikk ikke publiseres, fremstår nok disse statsobligasjonene litt mindre trygge enn tidligere.
Et område der all uroen rundt Trump har slått klart inn er i valutamarkedet, der den effektive dollarkursen har svekket seg betydelig siden januar- selv om kursen stabiliserte seg noe gjennom sommeren. En svakere dollar gjør gull billigere for kjøpere med andre valutaer, og øker dermed den globale etterspørselen. Videre ser man at andre lands sentralbanker, som Kina, diversifiserer sine valutareserver ved å kjøpe mer gull.
Nå er det grunn til å tro at det er et bobleelement i gullmarkedet. Når prisen på et aktiva stiger over tid, og dette skaper forventninger om at prisene skal opp, vil flere investorer skynde seg inn i markedet for å komme nye økninger i forkjøpet. Dette gjør prisforventningene selvoppfyllende. Som Keynes i sin tid påpekte, spiller det ikke stor rolle om investorene tror kursene drives av fundamentale forhold, bare de tror andre tror at prisene skal videre opp.
Gull har egenverdi (smykker, gullfyllinger osv.), men er neppe veldig likvid dersom samfunnet går opp i sømmene. Gull spiller heller ingen rolle i det moderne bank- og pengesystemet. Myten om at gullstandarden sikret stabilitet i en svunnen tid (noe den ikke gjorde), har fått folk til å tro at gull er en effektiv hedging mot inflasjon og valutakurssvingninger. Samtidig føles nok verden mer usikker, med krig i Europa, politisk ustabilitet i USA, handelskrig og et aksjemarked som er historisk høyt priset. Da er det ikke overraskende at flere investorer har søkt mot gull som investeringsalternativ eller del av en diversifiseringsstrategi.